Τι είναι ένας αυτοματοποιημένος διαπραγματευτής αγοράς (AMM);

Μια προσέγγιση για την αντίληψη ενός αυτοματοποιημένου market maker είναι ένα πρόγραμμα υπολογιστή που είναι συνεχώς έτοιμο να παρέχει σύγκριση τιμών μεταξύ δύο περιουσιακών στοιχείων. Ορισμένοι, όπως Uniswap, χρησιμοποιούν έναν απλό τύπο, ενώ άλλοι, όπως το Καμπύλη και Balancer, βασίζονται σε πιο σύνθετα.

Όχι μόνο μπορείτε να συναλλάσσεστε χωρίς εμπιστοσύνη χρησιμοποιώντας ένα AMM, αλλά μπορείτε επίσης να γίνετε ο οίκος παρέχοντας ρευστότητα σε ένα δεξαμενή ρευστότητας. Εξαιτίας αυτού, σχεδόν οποιοσδήποτε μπορεί να συμμετέχει στις δραστηριότητες δημιουργίας αγοράς ενός χρηματιστηρίου και να λαμβάνει αμοιβές για τις προσπάθειές του να παρέχει ρευστότητα.

Λόγω της φιλικότητας προς το χρήστη και της ευκολίας λειτουργίας τους, οι ΑΜΜ έχουν καθιερωθεί με επιτυχία στο Βιομηχανία DeFi. Η έννοια του κρυπτονομίσματος βασίζεται στην αποκέντρωση της αγοράς με αυτόν τον τρόπο.

Εισαγωγή

Τι είναι ένας αυτοματοποιημένος διαπραγματευτής (ΑΜΜ);

Πώς λειτουργεί ένας αυτοματοποιημένος market maker (AMM);

Ένα AMM λειτουργεί παρόμοια με ένα χρηματιστήριο με βιβλίο εντολών, καθώς υπάρχουν ζεύγη συναλλαγών - για παράδειγμα, ETH/DAI. Ωστόσο, δεν χρειάζεται να έχετε έναν αντισυμβαλλόμενο (άλλον έμπορο) στην άλλη πλευρά για να κάνετε μια συναλλαγή. Συμμετέχετε σε ψηφιακή συνομιλία με ένα έξυπνο συμβόλαιο που "δημιουργεί" την αγορά για λογαριασμό σας.

Οι άμεσες συναλλαγές μεταξύ των πορτοφολιών των χρηστών πραγματοποιούνται όταν χρησιμοποιείται ένα αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο όπως το Binance DEX. Στο Binance DEX, αν πουλήσετε BNB σε αντάλλαγμα για BUSD, θα υπάρχει ένας άλλος χρήστης στην αντίθετη πλευρά της συναλλαγής που θα αγοράσει BNB χρησιμοποιώντας το BUSD του. Μπορούμε να αναφερθούμε σε αυτό το είδος ανταλλαγής ως peer-to-peer ή P2P συναλλαγή.
Από την άλλη πλευρά, μπορείτε να θεωρήσετε ότι οι AMM είναι αγορές με συμβάσεις μεταξύ ομοτίμων (P2C). Λόγω του γεγονότος ότι οι συναλλαγές πραγματοποιούνται μεταξύ χρηστών και συμβάσεων, δεν υπάρχει ανάγκη για αντισυμβαλλόμενους με τη συμβατική έννοια. Δεν υπάρχουν διαθέσιμοι διαφορετικοί τύποι εντολών σε μια AMM, δεδομένου ότι δεν υπάρχει αρχικά βιβλίο εντολών. Αντί της ανθρώπινης κρίσης, η τιμή που πληρώνετε για ένα στοιχείο που θέλετε να αγοράσετε ή να πουλήσετε αποφασίζεται από έναν τύπο. Παρ' όλα αυτά, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι ορισμένα μελλοντικά σχέδια ΑΜΜ ενδέχεται να είναι σε θέση να παρακάμψουν αυτόν τον περιορισμό.

Επομένως, δεν υπάρχει ανάγκη για αντισυμβαλλόμενους- αλλά, η αγορά πρέπει να δημιουργηθεί από οποιονδήποτε, σωστά; Σωστά. Οι χρήστες, οι οποίοι αναφέρονται συλλογικά ως πάροχοι ρευστότητας, πρέπει να συνεχίσουν να παρέχουν στο έξυπνο συμβόλαιο ρευστότητα (LPs).

Τι είναι η δεξαμενή ρευστότητας;

Τα κεφάλαια προστίθενται σε δεξαμενές ρευστότητας από οντότητες που είναι γνωστές ως πάροχοι ρευστότητας (LP). Μια δεξαμενή ρευστότητας είναι μια μεγάλη δεξαμενή χρημάτων στην οποία έχουν πρόσβαση οι συναλλασσόμενοι με σκοπό την πραγματοποίηση συναλλαγών. Οι LPs δικαιούνται να λαμβάνουν αμοιβές από κάθε συναλλαγή που πραγματοποιείται εντός της δεξαμενής τους ως αποζημίωση για τη ρευστότητα που παρέχουν στο πρωτόκολλο. Όσον αφορά το Uniswap, οι Limited Partners (LPs) συνεισφέρουν ένα ποσό ίσο με την αξία δύο token, για παράδειγμα συνεισφέροντας 50% ETH και 50% DAI στη δεξαμενή ETH/DAI.

Περίμενε, όλοι θέλουν να γίνουν market maker, σωστά; Πράγματι! Η προσθήκη χρημάτων σε μια δεξαμενή ρευστότητας είναι μια απλή και γρήγορη διαδικασία. Το πρωτόκολλο αποφασίζει ποιες θα είναι οι ανταμοιβές. Για παράδειγμα, το Uniswap v2 υπολογίζει μια αμοιβή 0,3% στις συναλλαγές, η οποία κατανέμεται εξ ολοκλήρου μεταξύ των LPs. Είναι πιθανό κάποιες άλλες πλατφόρμες ή forks να έχουν χαμηλότερες αμοιβές προκειμένου να προσελκύσουν επιπλέον παρόχους ρευστότητας να ενταχθούν στη δεξαμενή τους.

Γιατί είναι ζωτικής σημασίας η άντληση επαρκούς ποσότητας ρευστότητας; Λόγω του τρόπου λειτουργίας των ΑΜΜ, το ποσό της ολίσθησης που μπορεί να προκύψει από μεγάλες εντολές είναι ευθέως ανάλογο με το ποσό της ρευστότητας που υπάρχει στη δεξαμενή. Εξαιτίας αυτού, η πλατφόρμα μπορεί να καταλήξει να βλέπει αύξηση του όγκου κ.ο.κ.

Τα προβλήματα ολίσθησης θα είναι διαφορετικά για κάθε ξεχωριστό σχέδιο ΑΜΜ, αλλά είναι σίγουρα κάτι που πρέπει να έχετε κατά νου. Λάβετε υπόψη ότι η τιμή βασίζεται σε κάποιο είδος αλγορίθμου. Το ποσό κατά το οποίο μετατοπίζεται η αναλογία μεταξύ των token στη δεξαμενή ρευστότητας μετά από μια συναλλαγή είναι ο πρωταρχικός παράγοντας που λαμβάνεται υπόψη κατά την αποmining αυτό. Εάν υπάρχει σημαντική μετατόπιση στην αναλογία, θα υπάρξει σημαντικό ποσό ολίσθησης στον υπολογισμό.

Για να το πάμε ένα βήμα παραπέρα, ας υποθέσουμε ότι είχατε την πρόθεση να αγοράσετε όλες τις ETH που ήταν διαθέσιμες στη δεξαμενή ETH/DAI στο Uniswap. Λοιπόν, δεν θα μπορούσατε! Θα έπρεπε να πληρώσετε ένα διαρκώς αυξανόμενο ασφάλιστρο για κάθε επιπλέον μονάδα αιθέρα, αλλά δεν θα μπορούσατε ποτέ να το αγοράσετε όλο από τη δεξαμενή, ακόμη και αν το κάνατε. Γιατί; Λόγω της εξίσωσης x * y = k, αυτή είναι η περίπτωση. Σε περίπτωση που είτε το x είτε το y ισούται με 0, το οποίο θα υποδήλωνε ότι δεν υπάρχουν ETH ή DAI στη δεξαμενή, η εξίσωση δεν θα είχε πλέον νόημα.

Όμως αυτή δεν είναι η πλήρης ιστορία σχετικά με τις ΑΜΚ και τις δεξαμενές ρευστότητας. Θα πρέπει να έχετε κατά νου και κάτι άλλο όταν παρέχετε ρευστότητα σε AMMs - παροδική απώλεια.

Τι είναι η παροδική απώλεια;

Η απώλεια Impermanent συμβαίνει όταν η αναλογία των τιμών των κατατεθειμένων token αλλάζει αφού τα καταθέσετε στη δεξαμενή. Όσο μεγαλύτερος είναι ο βαθμός μεταβολής, τόσο πιο σημαντική είναι η προσωρινή απώλεια. Οι AMM λειτουργούν πιο καλά με ζεύγη token που έχουν τιμή συγκρίσιμη μεταξύ τους. Παραδείγματα τέτοιων ζευγών token είναι τα stablecoins και τα wrapped token. Εάν η αναλογία τιμών μεταξύ του ζεύγους παραμένει εντός ενός λογικά περιορισμένου εύρους, τότε η πιθανότητα να αντιμετωπίσετε παροδική απώλεια είναι αρκετά χαμηλή.

Εάν, από την άλλη πλευρά, η αναλογία υποστεί σημαντικές μεταβολές, οι πάροχοι ρευστότητας θα ήταν προτιμότερο να διατηρήσουν τα token στην κατοχή τους αντί να συνεισφέρουν μετρητά σε μια δεξαμενή. Παρά ταύτα, οι δεξαμενές Uniswap όπως η ETH/DAI, οι οποίες είναι πιο ευάλωτες σε παροδική απώλεια, έχουν παραμείνει κερδοφόρες ως αποτέλεσμα των αμοιβών συναλλαγών που έχουν συσσωρεύσει.

Τούτου λεχθέντος, ο όρος "παροδική απώλεια" δεν είναι η καταλληλότερη προσέγγιση για την περιγραφή αυτού του γεγονότος. Η έννοια της "μονιμότητας" στηρίζεται στην υπόθεση ότι εάν οι αξίες των περιουσιακών στοιχείων επιστρέψουν στο σημείο όπου βρίσκονταν όταν κατατέθηκαν για πρώτη φορά, τότε οι απώλειες θα μειωθούν. Ωστόσο, οι απώλειες είναι εξαιρετικά πιθανό να είναι μόνιμες εάν αποσύρετε τα χρήματά σας σε μια αναλογία τιμών που είναι διαφορετική από την αναλογία τιμών στην οποία τα τοποθετήσατε. Παρόλο που το κόστος συναλλαγής θα μπορούσε να μειώσει τις απώλειες σε ορισμένες περιπτώσεις, είναι σημαντικό να έχετε κατά νου το ενδεχόμενο τέτοιων απωλειών.

Να είστε προσεκτικοί όταν καταθέτετε κεφάλαια σε ΑΜΚ και βεβαιωθείτε ότι έχετε κατανοήσει τις επιπτώσεις της παροδικής απώλειας. Αν θέλετε να αποκτήσετε μια προηγμένη επισκόπηση της παροδικής απώλειας, συνεχίστε και διαβάστε το άρθρο μας σχετικά με αυτό.

Σκέψεις κλεισίματος

Ο αποκεντρωμένος χρηματοπιστωτικός τομέας βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στους αυτοματοποιημένους market makers. Αυτοί καθιστούν δυνατή για σχεδόν οποιονδήποτε την κατασκευή αγορών με τρόπο απλό και αποτελεσματικό. Ακόμη και αν έχουν ορισμένες ελλείψεις σε σύγκριση με τα χρηματιστήρια βιβλίων εντολών, η συνολική καινοτομία που προσφέρουν στον χώρο των κρυπτονομισμάτων είναι αρκετά επωφελής.

Οι ΑΜΜ δεν έχουν ακόμη αξιοποιήσει πλήρως τις δυνατότητές τους. Οι ΑΜΜ που γνωρίζουμε και χρησιμοποιούμε σήμερα, όπως οι Uniswap, Curve και PancakeSwap, έχουν όμορφο σχεδιασμό αλλά ένα μάλλον μικρό σύνολο λειτουργιών. Είναι πολύ πιθανό ότι στο μέλλον θα υπάρξει μεγάλος αριθμός περαιτέρω μοναδικών σχεδίων ΑΜΜ. Αυτό θα πρέπει να έχει ως αποτέλεσμα τη μείωση του κόστους, τη μείωση των τριβών και τελικά τη βελτίωση της ρευστότητας για κάθε πελάτη ενός αποκεντρωμένου χρηματιστηρίου.