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永久欠番の説明

に関わったことがある人は DeFi この言葉を聞いたことがある人は多いと思います。Impermanentの損失は、あなたがトークンをプールに預けたときと比べて、トークンの価格が変化したときに起こります。この変化が大きければ大きいほど、損失も大きくなります。

待って、だから私はお金を失ってもリクイディティの提供?そして、なぜ損失が無常なのか？それは、市場という特別な種類のものの固有の設計特性に由来するものです。オートメーション・マーケット・メーカー.リクイディティプールに流動性を提供することは利益を生む事業となりますが、無常の損失という概念を念頭に置く必要があります。

はじめに

DeFi のようなプロトコルがあります。 Uniswap, SushiSwapまたは PancakeSwap は、取引量と流動性が爆発的に増加しました。このような流動性プロトコルにより、基本的に資金のある誰もがマーケットメーカーとなり、取引手数料を得ることができます。マーケットメイキングを民主化することで、暗号空間における多くの摩擦のない経済活動が可能になりました。

では、これらのプラットフォームに流動性を提供したい場合、何を知っておく必要があるのでしょうか？この記事では、最も重要なコンセプトの一つである「無期限の損失」について説明します。

無常の喪失とは？

Impermanentロスは、流動性プールに流動性を提供した際に、預けた資産の価格が、預けた時の与件に加えて、互いに比較して変化することで起こります。この変化が大きければ大きいほど、無常な損失にさらされることになります。この場合の損失とは、預けた時よりも引き出した時のドルの価値が少なくなることを意味します。

比較的小さな価格帯に留まっている資産を含むプールは、一時的な損失の影響を受けにくくなります。 Stablecoins または異なるラッピングバージョンのコインなどは、比較的抑えられた価格帯に留まります。この場合、流動性提供者（LP）にとっては無常の損失のリスクが小さくなります。

では、なぜ流動性プロバイダーは、潜在的な損失にさらされているにもかかわらず、流動性を提供するのでしょうか？それは、一時的な損失であれば、取引手数料で補うことができるからです。実際、プールでも Uniswap このように、無常な損失にかなりさらされている人でも、取引手数料のおかげで利益を得ることができます。

Uniswap は、リクイディティプロバイダーに直接支払われるすべての取引に対して0.3%を請求します。特定のプールで多くの取引量が発生している場合、プールが一時的な損失に大きくさらされていても、流動性を提供することで利益を得られる可能性があります。ただし、これはプロトコル、特定のプール、預託された資産、さらにはより広い市場の状況によって異なります。

無常の喪失はどのように起こるのか？

ここでは、リクイディティプロバイダーにとっての無期限の損失の例を見てみましょう。

アリスは、1ETHと100DAIをリクイディティ・プールに預けます。この特定のオートメーション・マーケット・メーカー（AMMのように、預けるトークンペアが同等の価値である必要があります。これは、ETHの価格が入金時に100DAIであることを意味しています。また、Aliceの入金時のドル換算額が200USDであることを意味します。

さらに、プールには合計で10ETHと1,000DAIがあります - アリスと同じように他のLPが出資しています。つまり、アリスはプールの10%のシェアを持っていて、流動性の合計は10,000です。

ETHの価格が400DAIまで上昇したとします。これが起こっている間にアービトラージトレーダーは、比率が現在の価格を反映するまで、DAIをプールに追加し、ETHをプールから削除します。AMMにはオーダーブックがないことを忘れないでください。プール内の資産の価格を決定するのは プールでの比率.プール（10,000）の流動性は一定ですが、その中の資産の比率は変化します。

ETHが400DAIになったとすると、プールにどれだけのETHとどれだけのDAIがあるかの比率が変わったことになります。アービトラージトレーダーの働きにより、プールには5ETHと2,000DAIが存在するようになりました。

そこで、アリスは資金を引き出すことにしました。先ほどから知っているように、彼女はプールの10%のシェアを得る権利があります。その結果、彼女は0.5ETHと200DAI、合計400米ドルを引き出すことができます。200米ドル分のトークンを預けたことで、彼女は大きな利益を得たことになります。しかし、もし彼女が1ETHと100DAIを保有していたらどうなっていたでしょうか？ETHとDAIの合計金額は500ドルになります。

アリスの方が良かったと思えるのは HODLing ではなく、流動性プールに預けるのです。これがimpermanent lossと呼ばれるものです。このケースでは、初期預金が比較的少額だったため、アリスの損失はそれほど大きくありませんでした。しかし、無期限の損失が大きな損失（最初の預金のかなりの部分を含む）につながる可能性があることを覚えておいてください。

そうは言っても、アリスの例では、流動性を提供することで得られるであろう取引手数料を完全に無視しています。多くの場合、得られた手数料は損失を帳消しにし、それにもかかわらず流動性を提供することが利益になります。それでも、DeFiプロトコルに流動性を提供する前に、無期限の損失を理解することは非常に重要です。

Impermanentの損失推定

つまり、インペリアル・ロスは、プール内の資産の価格が変化したときに起こります。しかし、それは具体的にどのくらいなのでしょうか？これをグラフにプロットしてみましょう。なお、流動性を提供することで得られる手数料は考慮されていません。

HODLingと比較した場合の損失について、グラフが示す内容をまとめてみました。

1.25倍の価格変動＝0.6%の損失
1.50倍の価格変動＝2.0%の損失
1.75倍の価格変動＝3.8%の損失
2倍の価格変動＝5.7%の損失
3倍の価格変動＝13.4%の損失
4倍の価格変動＝20.0%の損失
5倍の価格変動＝25.5%の損失

あなたにも理解していただきたい大切なことがあります。Impermanentロスが発生する 価格がどの方向に変化しても.無常の損失が気にするのは、預金の時間に対する価格の比率だけです。

AMMへの流動性提供のリスクについて

率直に言って、impermanent lossはあまりいい名前ではありません。無期限の損失と呼ばれるのは、流動性プールからコインを引き出したときに初めて損失が実現するからです。しかし、その時点で、損失は永久的なものになります。手数料でその損失を補うことができるかもしれませんが、やはり少し誤解を招きやすい名前ですね。

に資金を預ける際には、特に注意が必要です。 AMMです。これまで述べてきたように、流動性プールの中には、無期限の損失にさらされる可能性が他よりもはるかに高いものがあります。単純なルールとして、プール内の資産が揮発性であればあるほど、無期限の損失にさらされる可能性が高くなります。また、少額の預金から始めた方が良い場合もあります。そうすれば、多額の資金を投入する前に、どの程度のリターンが期待できるのか、大まかな予測を立てることができます。

最後のポイントは、より多くの試行錯誤されたAMMを探すことです。DeFiでは、誰でも簡単に既存のAMMをフォークして、小さな変更を加えることができます。しかし、この方法ではバグが発生する可能性があり、資金が永遠にAMMから抜け出せなくなる可能性があります。流動性プールが非常に高いリターンを約束している場合、おそらくどこかでトレードオフが発生し、関連するリスクも高くなるでしょう。

最終更新日：Jan 14, 2022

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