永久欠番の説明
に関わったことがある人は DeFi この言葉を聞いたことがある人は多いと思います。Impermanentの損失は、あなたがトークンをプールに預けたときと比べて、トークンの価格が変化したときに起こります。この変化が大きければ大きいほど、損失も大きくなります。
はじめに
では、これらのプラットフォームに流動性を提供したい場合、何を知っておく必要があるのでしょうか?この記事では、最も重要なコンセプトの一つである「無期限の損失」について説明します。
無常の喪失とは?
Impermanentロスは、流動性プールに流動性を提供した際に、預けた資産の価格が、預けた時の与件に加えて、互いに比較して変化することで起こります。この変化が大きければ大きいほど、無常な損失にさらされることになります。この場合の損失とは、預けた時よりも引き出した時のドルの価値が少なくなることを意味します。
では、なぜ流動性プロバイダーは、潜在的な損失にさらされているにもかかわらず、流動性を提供するのでしょうか?それは、一時的な損失であれば、取引手数料で補うことができるからです。実際、プールでも Uniswap このように、無常な損失にかなりさらされている人でも、取引手数料のおかげで利益を得ることができます。
Uniswap は、リクイディティプロバイダーに直接支払われるすべての取引に対して0.3%を請求します。特定のプールで多くの取引量が発生している場合、プールが一時的な損失に大きくさらされていても、流動性を提供することで利益を得られる可能性があります。ただし、これはプロトコル、特定のプール、預託された資産、さらにはより広い市場の状況によって異なります。
無常の喪失はどのように起こるのか?
ここでは、リクイディティプロバイダーにとっての無期限の損失の例を見てみましょう。
アリスは、1ETHと100DAIをリクイディティ・プールに預けます。この特定の オートメーション・マーケット・メーカー(AMMのように、預けるトークンペアが同等の価値である必要があります。これは、ETHの価格が入金時に100DAIであることを意味しています。また、Aliceの入金時のドル換算額が200USDであることを意味します。
さらに、プールには合計で10ETHと1,000DAIがあります - アリスと同じように他のLPが出資しています。つまり、アリスはプールの10%のシェアを持っていて、流動性の合計は10,000です。
ETHが400DAIになったとすると、プールにどれだけのETHとどれだけのDAIがあるかの比率が変わったことになります。アービトラージトレーダーの働きにより、プールには5ETHと2,000DAIが存在するようになりました。
そこで、アリスは資金を引き出すことにしました。先ほどから知っているように、彼女はプールの10%のシェアを得る権利があります。その結果、彼女は0.5ETHと200DAI、合計400米ドルを引き出すことができます。200米ドル分のトークンを預けたことで、彼女は大きな利益を得たことになります。しかし、もし彼女が1ETHと100DAIを保有していたらどうなっていたでしょうか?ETHとDAIの合計金額は500ドルになります。
そうは言っても、アリスの例では、流動性を提供することで得られるであろう取引手数料を完全に無視しています。多くの場合、得られた手数料は損失を帳消しにし、それにもかかわらず流動性を提供することが利益になります。それでも、DeFiプロトコルに流動性を提供する前に、無期限の損失を理解することは非常に重要です。
Impermanentの損失推定
つまり、インペリアル・ロスは、プール内の資産の価格が変化したときに起こります。しかし、それは具体的にどのくらいなのでしょうか?これをグラフにプロットしてみましょう。なお、流動性を提供することで得られる手数料は考慮されていません。
HODLingと比較した場合の損失について、グラフが示す内容をまとめてみました。
- 1.25倍の価格変動=0.6%の損失
- 1.50倍の価格変動=2.0%の損失
- 1.75倍の価格変動=3.8%の損失
- 2倍の価格変動=5.7%の損失
- 3倍の価格変動=13.4%の損失
- 4倍の価格変動=20.0%の損失
- 5倍の価格変動=25.5%の損失
AMMへの流動性提供のリスクについて
率直に言って、impermanent lossはあまりいい名前ではありません。無期限の損失と呼ばれるのは、流動性プールからコインを引き出したときに初めて損失が実現するからです。しかし、その時点で、損失は永久的なものになります。手数料でその損失を補うことができるかもしれませんが、やはり少し誤解を招きやすい名前ですね。
最後のポイントは、より多くの試行錯誤されたAMMを探すことです。DeFiでは、誰でも簡単に既存のAMMをフォークして、小さな変更を加えることができます。しかし、この方法ではバグが発生する可能性があり、資金が永遠にAMMから抜け出せなくなる可能性があります。流動性プールが非常に高いリターンを約束している場合、おそらくどこかでトレードオフが発生し、関連するリスクも高くなるでしょう。