はじめに
暗号通貨のような変動性の高い資産を取引するには、ある程度のスキルが必要です。戦略の選択、トレーディングの巨大な世界の理解、テクニカルおよびファンダメンタル分析の習得は、すべて練習が必要な活動です。
テクニカル分析のスキルは、レガシーな金融市場から受け継がれているものもあるかもしれません。多くの暗号通貨トレーダーは、外国為替、株式、商品取引で使用されているものと同じテクニカル指標を使用しています。RSI、MACD、ボリンジャーバンドなどのツールは、取引されているアイテムに関係なく、市場の動きを予測しようとします。その結果、これらのテクニカル分析ツールは、ビットコインのコミュニティで絶大な人気を誇っています。
暗号通貨のファンダメンタルズ研究で採用されている手法は、レガシー市場で使われている手法と似ていますが、実際には、暗号資産を評価するために試行錯誤を重ねた方法論を活用することはできません。暗号通貨で優れたFAを行うには、まずその価値がどこから来るのかを理解する必要があります。
今回は、独自の指標を作成するために活用できそうな測定方法を紹介します。
ファンダメンタルズ分析とは？
投資家やトレーダーは、企業や資産の真の価値を判断するために、ファンダメンタルズ分析として知られる手法を用います。彼らは、企業の内部および外部の要素について詳細な分析を行い、問題となっている資産や事業の適切な評価を導き出し、それが割高であるか割安であるかを判断します。また、その結果をもとに、より収益性の高い戦略の策定を支援します。
例えば、ある企業に興味を持ったとしたら、まずその企業の利益、貸借対照表、財務諸表、キャッシュflowなどを調査して、財務の健全性を把握する。その後、再び広い視野に立ち、その企業が属する市場や業界を調べることもあるでしょう。他の競合企業は？どのような年齢層に訴えたいのか？事業範囲を広げているのか？さらに、金利やインフレなどの経済的な問題を考慮するために、さらにズームアウトすることもできます。
この方法は、いわゆるボトムアップ戦略の一例である。この方法は、まず興味のある会社から始めて、その会社の経済的な重要性を把握していく方法である。また、トップダウン方式で、全体像を把握した上で選択肢を絞り込んでいく方法もあります。これも有力な選択肢の一つです。
このような検討の結果、予想株価を作成し、現在の株価と比較する必要があります。現在の株価よりも低い数字であれば、割高であるという結論になる可能性があります。現在の市場価格よりも低い場合は、現在、過度に高い価格で販売されていると推定することができます。このように、あなたは勉強した情報をもとに、その企業の株を購入するか売却するかを十分に判断することができます。
ファンダメンタル分析（FA）とテクニカル分析（TA）の比較
株式市場、外国為替、暗号通貨市場に初めて参加するトレーダーや投資家は、時に最適な戦略を選択するのに苦労することがあります。ファンダメンタル分析とテクニカル分析は、同じ対象物のさまざまな側面を分析するための2つの異なるアプローチであり、かなり異なる手順に依存しています。にもかかわらず、どちらのソースも取引に使用できるデータを提供しています。では、どちらがお勧めですか？
むしろ、それぞれの参加者が何をもたらすかを問う方が意味があるかもしれない。ファンダメンタルズ・アナリストの投資判断の根底には、「株価は必ずしもその企業の価値を反映していない」という考え方がある。
一方、テクニカルアナリストは、過去の値動きや出来高から、将来の値動きをある程度予測できると考えています。テクニカルアナリストは、外的要因にとらわれず、チャート、パターン、市場動向などに着目しています。その目的は、ポジションを取るのに最適な場所を見つけることです。
の支持者によると、テクニカル分析で定期的に相場に勝つことは難しいそうです。 効率的市場仮説（EMHこれは、市場は完全に効率的であるとする仮説である。この仮説によれば、金融市場はすでに過去のデータを考慮し、取引される資産に関する現在得られているすべての知識を正確に反映している（合理的である）。EMHは、「弱い」バリエーションでは基本的な分析を疑わないが、「強い」バリエーションでは、広範囲な研究を行っても競争上の優位性を獲得することは困難であると主張している。
当然ながら、この2つのうち客観的に優れた手法は存在しません。なぜなら、それぞれが異なる領域において重要な情報を提供する可能性があるからです。しかし、多くのトレーダーは、より広い視野を持つために、この2つを組み合わせて使っています。このことは、長期的な投資と短期的な取引を行う際に念頭に置いておく必要があります。
暗号ファンダメンタル分析の問題点
暗号通貨ネットワークを、一般企業と同じ基準で評価することはできない。Bitcoin (BTC)のように、より分散化されたサービスは、どちらかといえば、商品に近いと言えます。しかし、より中央集権的な暗号通貨（組織が発行するものなど）であっても、標準的な財務指標では市場の状態についてあまり知ることができない。
そのため、さまざまな異なるフレームワークに焦点を移さなければなりません。この手順でまず行わなければならないのは、信頼できる測定値を見つけることです。強力なシステムというのは、簡単にギャンブルできないものを指します。例えば、ソーシャルメディアでは、偽のアカウントを作成したり、インタラクションを購入したりすることが簡単にできるため、Twitterのフォロワー数やTelegramやRedditのユーザー数などは、おそらく有用な指標ではないでしょう。
評価対象であるネットワークの全体像を把握できる指標は1つではないということを念頭に置いておくことが重要です。に格納されている有効なアドレスの数を見てみると、そのアドレスの数が多いことがわかります。 ブロックチェーンその数は着実に増えています。しかし、それだけではあまり意味がない。私たちの知る限りでは、独立した役者が、毎回異なるアドレスを交代で使って、自分たちの間でお金を動かしているのかもしれない。
以下では、オンチェーンメトリクス、プロジェクトメトリクス、財務メトリクスの3種類の暗号FAメトリクスを検証していきます。オンチェーンメトリクスとは、ブロックチェーン上に直接保存されるメトリクスを指します。このリストは完全なものではありませんが、後に進捗を測定するために使用する指標を開発するための強固な基礎となるはずです。
オンチェーン・メトリクス
API（アプリケーション・プログラミング・インターフェース）や、投資対象を特定するために作られたウェブサイトから必要なデータを取得する方が、よりシンプルで直接的なアプローチとなる。例えば、CoinMarketCapの Bitcoinのオンチェーン解析 は、私たちに無数の情報を与えてくれます。追加の情報源としては コインメトリクスのデータチャート または Binance研究のプロジェクトレポート.
トランザクション数
ネットワーク上で行われるトランザクションの数は、そのネットワークの活動レベルを示す優れた指標となります。特定の期間にわたって数値をチャート化する（または移動平均を使用する）ことで、アクティビティが時間とともにどのように変化するかをそれぞれ調べることが可能である。
この措置は、細心の注意を払って評価されなければならないことを考慮してください。アクティブアドレスと同様に、チェーン上の活動量を人為的に誇張するために、単一の事業体が自分のウォレット間で現金を移動させているだけかどうかを確実に知る方法はありません。
取引額
アクティブアドレス
アクティブアドレスとは、ブロックチェーン上のアドレスのうち、一定期間内に現在使用されているものを指します。これを計算する方法はさまざまですが、より一般的な方法の1つは、一定期間（日、週、月など）の各取引の送信者と受信者の両方をカウントすることです。また、累積分析と呼ばれる、長期間にわたるユニークなアドレスの全体的な数を見る人もいます。
支払った料金
ブロックスペースの必要性は、支払われる手数料から推測することができ、暗号通貨によっては他の通貨よりも重要である場合があります。ユーザーは自分の取引がタイムリーに含まれるように互いに競争しているので、オークションの入札のように考えることができる。より大きな入札を行った者はより早く自分の取引を検証（採掘）してもらえるが、小さな入札を行った者はより長い期間待たなければならない。
これは、放出時刻表が下降している暗号通貨に興味がある場合に調査するのに最適な指標です。プライマリProof of Work（PoW）ブロックチェーンは、それぞれブロックを完成させるための報酬を提供します。特定の場合、それは取引の手数料だけでなく、ブロック補助金で構成されています。ブロック補助金は定期的に（例えばBitcoin半減期などのイベント時に）減額される。
miningのコストが徐々に増加し、同時にブロック補助金が徐々に縮小されると予想される場合、取引手数料は時間の経過とともに上昇する必要があるのは道理であろう。そうでなければ、minerは赤字経営を余儀なくされ、やがてネットワークから切り離されることになります。これは、チェーンが提供する保護レベルにもドミノ効果をもたらします。
ハッシュレートとステイク量
最近のブロックチェーンでは、さまざまなコンセンサスアルゴリズムが利用され、それぞれのアルゴリズムに応じた処理が行われています。ネットワークを守るために重要な役割を担っていることから、その周辺データを掘り下げることは、基礎研究として有益であると考えられます。
Proof of Work (PoW) 暗号通貨では、ハッシュレートがネットワークの全体的な健全性の測定値として採用されることがよくあります。暗号通貨のハッシュレートが大きくなると、51%攻撃を効果的に実行することが難しくなります。一方、時間の経過とともに成長することは、miningへの関心が高まっていることを示す場合もあり、これは諸経費の低下と収益の増加の結果である可能性が高い。一方、ハッシュレートの低下は、minerがネットワークにハッシュを提供することが有益でなくなったことを示す「minerの降伏」を示している。
ほんの一例を挙げると、採掘される資産の現在の価格、完了する取引の総数、支払われる手数料はすべて、miningの経費全体に影響を与える可能性を持つ要因です。もちろん、エネルギーやコンピュータの電力コストなど、miningの直接的な経費も考慮すべき重要な要因の1つです。
また、miningと連動しているアイデアで、ゲーム理論を似たような形で使っているものに、Proof of Stakeなどで使われているステーキングがあります。ただし、仕組み的には運用の仕方が異なります。大前提として、ユーザーはブロックの検証プロセスに参加するために、自分の保有する株式をステークすることになります。その結果、ある特定の時点における賭け金の総額（あるいはその不足）をもとに、利息を評価することができるのです。
プロジェクトメトリックス
オンチェーンメトリクスがブロックチェーン上で見ることができるデータに関係しているのに対し、プロジェクトメトリクスは定性的なアプローチを伴います。この方法では、チームの成功（存在する場合）、ホワイトペーパー、差し迫った計画などの側面を見ます。
ホワイトペーパー
投資を行う前に、当該プロジェクトのホワイトペーパーをお読みになることを強くお勧めします。これは、私たちのために暗号通貨プロジェクトの概要を説明し、概観を提供する技術文書です。良いホワイトペーパーは、ネットワークの目標を定義し、理想的には、私たちに洞察を与えるべきです。
- 使われている技術（それは オープンソース？)
- 目指しているユースケース
- アップグレードと新機能のロードマップ
- の供給と流通の仕組み。 コイン または トークン
について語られた談話と比較検討するとよいでしょう。他の人の考えはどうなのか？赤旗を出すようなことはないか？目標は達成できそうですか？
チーム
チームがない場合、開発コミュニティはどうなっているのでしょうか？プロジェクトがGitHubの公開版を使用している場合、アクティビティのレベルだけでなく、そこに貢献している人の数も調査する必要があります。2年以上リポジトリが更新されていない通貨は、開発が継続的で一貫している別のコインほど魅力的ではないかもしれません。
競合他社
優れたホワイトペーパーは、暗号通貨資産がターゲットとするユースケースを理解させるべきであり、何らかの方法でこれを行う必要があります。このとき、暗号通貨が直接競合するプロジェクトや、置き換えようとする古いインフラを特定することが不可欠です。
完璧な世界では、このような本質的な部分の調査も同様に厳密であるべきです。ある資産を単独で見ると魅力的に見えるかもしれませんが、他の暗号資産に同じ表示を適用すると、私たちの資産は他の資産より弱いことが明らかになる可能性があります。
トークノミクスと初期分配
tokenを開発することで、解決できる課題が見つかると期待している取り組みもあります。これは、プロジェクト全体が実現不可能という意味ではなく、そのような環境では、それに連動するtokenの利用が限定的である可能性があるという意味です。そのため、tokenに実際の使い道があるのかないのかの見極めが不可欠です。ひいては、その有用性が市場によって認識されるものであるかどうか、認識された場合、その有用性をいくらで評価する可能性があるのか、ということである。
この点では、最初にどのような方法でお金が配分されたのかも、考慮すべき本質的な点です。人々はminingによって獲得することができたのか、それともICOやIEOを通じてだったのか？最初のシナリオでは、ホワイトペーパーは、資金のうちどれだけが会社の創設者と人員のために確保され、どれだけが投資家にアクセスできるようになるかを詳細に説明しなければなりません。2つ目のシナリオでは、アセット作成者が、その機能が正式にリリースされる前にネットワーク上でminingされたpreminingであることの証明を求めることがあります。
分布に注目することで、そこにある危険性を知ることができるかもしれません。例えば、ほんの一部の関係者が供給の大部分を握っていたとしたら、その関係者はいつか市場に影響を与えることができるので、これは危険な投資であるという結論に至るかもしれない。もしそうだとしたら、私たちはこんな結論を出すかもしれない。
財務指標
ファンダメンタルズ調査を行う場合、その資産が現在どのように取引されているか、過去にどのような価格で取引されていたか、その資産の流動性に関する情報などがあると便利です。しかし、このカテゴリーに含まれる可能性のある、さらなる興味深い指標には、暗号資産のプロトコルの経済性やインセンティブに対処するものが含まれます。これらの指標は、暗号通貨の価値を分析する際に特に有用です。
時価総額
のです。 時価総額 (ネットワーク価値とも呼ばれる）は、現在の価格に現在流通している総量を乗じることで決定される場合があります。要するに、現在販売されている暗号通貨資産の各ユニットを取得するための潜在的なコストを反映しています（スリッページがないと仮定しています）。
単に企業の時価総額を見るだけでは、ごまかしが効かないかもしれない。原理的には、何の役にも立たないtokenを発行して、1000万枚供給することは難しくないはずである。そのtokenを1ドルずつ交換すれば、時価総額は1,000万ドルにもなる。この評価額は明らかに歪んでいる。説得力のある価値提案がない限り、より広い市場がtokenに関心を示すとはとても思えないのだ。
同様に、特定の暗号通貨やtokenが現在流通している量を絶対的に確認することは不可能です。
硬貨は燃やされ、鍵は紛失し、資金は単に忘れ去られる可能性があります。そのため、生産されなくなったコインや流通に乗らなくなったコインを排除しようとする近似値を観測しています。
しかし、時価総額はネットワークの拡大可能性を判断するために、かなりの程度利用されています。大資本」コインと比較した場合、「小資本」コインの方が拡大する可能性が高いと見る暗号投資家もいます。また、大資本の方がネットワーク効果が高く、その結果、起業したばかりの小資本の企業よりも成功する確率が高いという意見もあります。
流動性とボリューム
資産の購入や売却のしやすさは、流動性と呼ばれます。現在の市場価格でさほど困難なく売却できる場合、その資産は流動性があるとみなされます。要求と入札が飽和している（その結果、ビッド-アスクスプレッドが小さくなる）競争市場を指す流動的市場の考え方は、この考え方に関連している。
市場の流動性が低いため、当社が "フェア "と考える価格で資産を売却できない可能性があります。これは、取引に熱心な買い手がいないことを意味します。したがって、提示価格を下げるか、流動性が改善されるのを待つかの2つの選択肢があります。
取引量は、市場の流動性を determining するのに役立つ指標です。その目的は、一定時間内に移転された価値の量を示すことです。通常、チャートは1日の取引量（原単位またはドル建て）の合計を表します。
ファンダメンタルズ分析の文脈では、流動性についての知識を持つことが有益である ことがわかります。結局のところ、流動性は、潜在的な投資機会に対する市場の関心度を測る尺度として機能します。
供給メカニズム
意思決定は、最大供給量、流通供給量、インフレ率に影響されることがあります。通貨によっては、新しいユニットの作成量を徐々に制限しているため、将来的に新しいユニットへの需要が供給を上回ると予想する投資家にとって魅力的なものとなっています。
一方、投資家の中には、厳しく制限することは、長期的にはポートフォリオに悪影響を及ぼすと感じる人もいるかもしれません。その1つは、代わりにお金やtokenをためるという選択肢を与えることで、人々がお金を使うインセンティブを減らしてしまうという問題でしょう。また、一貫したインフレ政策の方が新規参入者に対してより公平であるのに対し、アーリーアダプターに不釣り合いなほど多くの利益を与えるからというのも反対意見の一つです。
おわりに
ファンダメンタルズ分析は、適切に実施された場合、暗号通貨に関する重要な洞察を明らかにする可能性を持っていますが、テクニカル分析はそれを行うことができません。取引において、ネットワークの「本当の」価値とその市場価格を区別する能力を持つことは、貴重な才能となります。もちろん、FAでは予想できないことがTAによって明らかになることもある。そのため、現在の市場では、この2つを組み合わせた戦略をとるトレーダーも少なくない。
多くの手法がそうであるように、FAにも普遍的に適用できるプレイブックは存在しない。
