無期限先物の仕組み：レバレッジの前にエクスポージャーを計算する
無期限先物は、決められた満期日を持たず、原資産を追跡するデリバティブです。コストを除けば、ロングは値上がり、ショートは値下がりから利益を得ます。BTC無期限先物を保有しても、出金できるビットコインを購入したことにはなりません。ポジションを維持できるかは証拠金、資金調達料、清算ルールで決まります。満期がないことは、無制限に保有できることを意味しません。
課題：線形の無期限先物ポジションを読み、想定元本とコスト控除前の損益を計算し、計算に含まれていない費用や清算ルールを特定しましょう。
区別すべき三つの数値
想定元本とエクスポージャー
想定元本はポジションの価値であり、担保として預けた資金ではありません。単純な線形契約では、数量×価格で決済通貨建てのエクスポージャーを求めます。50,000 USDTで0.1 BTCのポジションなら5,000 USDTです。契約乗数や単位は異なるため、表示数量がすべてコイン数だと決めつけず、仕様を確認してください。
当初証拠金と維持証拠金
当初証拠金はポジションの新規建てを支えます。手数料やプラットフォームの調整を除くと、5,000 USDTのエクスポージャーを5倍のレバレッジで持つには1,000 USDTの当初証拠金が必要です。維持証拠金は保有を続けるための最低限の担保であり、同じ金額ではありません。リスク区分、手数料、担保ルール、他のポジションで実際の要件は変わります。この簡易計算は清算価格の公式ではありません。
約定価格とマーク価格
最終取引価格は直近の約定から得られます。指数価格は原資産市場を参照し、マーク価格はプラットフォームがリスク計算に使う基準です。多くの取引所はマーク価格で清算を判定するため、最終価格のチャートだけでは清算を説明できない場合があります。契約と証拠金モード固有のルールを読みましょう。クロスマージン口座の表示清算価格は推定値にすぎないことがあります。
注文せずにポジションを点検する
商品仕様を読む
線形かインバースか、決済通貨、数量の単位、最小注文サイズを確認します。本課の計算は単純なUSDT建て線形契約に適用されます。インバース契約では計算も担保の価格エクスポージャーも異なります。ステーブルコイン担保にも発行体リスクや価格リスクがあります。実際の利用を考える前に、居住地域と口座で商品を利用できるか確認してください。
リスクにさらされる担保を特定する
分離マージンでは、個別ポジションに担保が割り当てられます。クロスマージンでは口座内の適格担保が複数ポジションを支え、一つの取引に当初割り当てたと考える金額を超えて損失が及ぶ場合があります。自動証拠金補充が有効かも確認してください。分離ポジションにも追加資金が投入されます。清算までの変動幅を単純にレバレッジの逆数とせず、維持要件、口座リスク指標、清算の仕組みを読みましょう。
コストと退出計画を確認する
無期限先物の保有中には資金調達料を支払う、または受け取ることがあり、料率と間隔は変わり得ます。取引手数料は約定時に発生し、通常は当初証拠金ではなく想定元本に基づきます。スプレッド、スリッページ、トリガー価格の基準、決済注文が既存ポジションを減らすか別のポジションを建てるかを確認します。ストップ注文は約定価格を保証せず、障害や急変で意図した退出ができない場合もあります。練習はデモまたは紙上計算で行いましょう。
計算例：同じ価格変動でも証拠金への影響は異なる
架空の線形ロング0.1 BTCを50,000 USDTで建てたとします。想定元本は5,000 USDTです。当初証拠金1,000 USDTなら5倍のエクスポージャーです。49,000で決済できた場合、粗損益は0.1 ×（49,000 − 50,000）= −100 USDT。価格は2%下落しましたが、粗損失は当初証拠金の10%です。同じ数量のショートなら粗利益は+100 USDTです。さらに手数料、資金調達料、スリッページを含める必要があります。この数値は決済まで清算されないことを前提とし、清算水準の予測ではありません。
実際のリスクを見えにくくする誤り
利益にレバレッジ設定をもう一度掛ける
数量と新規・決済価格の差が一定なら、設定レバレッジを変えただけで線形契約の粗損益が増えるわけではありません。主に変わるのは必要当初証拠金と、その証拠金に対して表示される収益率です。実際の数量を増やすとエクスポージャーが増えます。数量ベースで計算した利益に、レバレッジを二重に掛けないでください。
分離マージンを口座の絶対的な保護と考える
割り当て証拠金は手動追加や自動補充で増えます。クロスマージンの損失は共有の適格担保を消費する可能性があります。手数料、プラットフォームの規則、口座構成も重要です。表示された当初証拠金が常に最大損失だと考えたり、ストップが必ず清算前に約定すると考えたりしないでください。どの資産と権限がポジションを支えるか確認しましょう。
資金調達料の収入を無料のヘッジと考える
受け取った資金調達料は、不利な価格変動、取引費用、料率変化で上回られる場合があります。現物と無期限先物を組み合わせても、執行、ベーシス、担保、取引所のリスクは残ります。全体が釣り合って見えてもデリバティブ側だけが清算される可能性があります。無期限先物は預金商品ではなく、現物残高のように原資産のコインを出金することもできません。
練習：コスト控除前の損失を計算する
架空の線形ロングは0.2 BTC、建値50,000 USDT、当初証拠金2,000 USDTです。途中で清算されず、48,500 USDTで決済しました。当初想定元本、粗損失、当初証拠金に対する損失率はいくらでしょうか。
解説を見る
当初想定元本は0.2 × 50,000 = 10,000 USDT、当初証拠金の5倍です。粗損失は0.2 ×（48,500 − 50,000）= −300 USDT。原資産の下落は3%でも、2,000 USDTに対して15%の損失です。実際の結果には約定手数料と資金調達料の純支払額または純受取額を加味します。この練習は清算価格を決めるものではなく、どのプラットフォームでもこの変動を必ず耐えられるという意味でもありません。
