加密货币基本面分析：建立有证据支持的检查清单
基本面分析研究资产的用途、使用者及其经济机制。对于加密货币，有用的产品并不自动意味着其代币有价值。应从可验证的证据和不确定性入手，而不是把目标价格或热度评分当作结论。
你的任务：制作一页研究笔记，为每项重要论断标注有日期的来源、局限性和需要重新评估的条件。
梳理从产品到代币的联系
产品 → 实际需求
用一句话说明服务内容及付费用户。区分已经上线的功能和路线图。比较持续使用与依靠代币奖励暂时拉动的活动；地址数量不等于人数。
代币 → 具体权利
检查代币是否用于付费、维护网络安全、参与治理或其他有文件依据的功能。仅持有ERC-20代币并不赋予公司所有权或利润分配权。追踪费用由谁获得，以及谁能改变这套安排。
供应量 → 持有者面临的影响
记录流通量、总供应量，以及有明确定义时的最大供应量。检查解锁日期、增发、销毁和大额分配。解锁增加可转让的供应量，但不代表所有人都会卖出。单价低不能证明估值便宜。
操作步骤：整理研究笔记
验证身份与控制权
从官方文档开始，在区块链浏览器中核对网络和合约地址。查看升级、铸币、暂停和治理权限。确定由谁控制、是否有延迟，以及服务停止时用户能做什么。
交叉核验证据
为每项论断保留带日期的链接，包括文档、已部署合约、治理决议和可独立复核的活动。阅读审计范围、版本及未解决问题。审计不是保证。无法核实的说法应标为未知，而不是加分项。
比较替代方案与下行情景
用相同时间区间和定义比较服务同类需求的项目。区分用户支付的费用、服务提供者收入和协议收入。检查能否实际退出的流动性、已披露的金库资金可维持时间，以及桥或预言机等依赖。写明什么情况会推翻原有判断。
计算示例：供应量改变估值视角
某虚构代币价格为2美元，流通量为2,000万枚，流通市值为4,000万美元。若总供应量为1亿枚，按同一价格计算的总供应量估值为2亿美元。释放1,000万枚锁定代币会使当前流通量增加50%。这些只是算术快照，不是价格预测，也不是投入项目的资金总额。
三个研究陷阱
把股票估值比率套到任何代币上
公司利润属于不同的法律和经济框架。除非相关权利和分配机制确实建立了联系，否则不要把协议手续费称为代币持有者的盈利。
只统计活动，不看成本
交易量、钱包数量和总锁仓价值可能被夸大、重复计算或补贴。询问指标如何定义、谁为活动付费，以及奖励结束后用户是否留下。得出结论前比较多个来源。
把不确定性变成精确目标价
电子表格无法消除未知。测试悲观、中性和乐观假设，记录缺失证据，并将观察到的事实与解释分开。研究完全可以以“证据不足”结束，不必因此买入。
练习：谁真正获得了费用？
某虚构协议本月收取10万美元，其中7万美元支付给流动性提供者，3万美元留在金库。其治理代币目前没有分配权。你能把这10万美元称为代币持有者的盈利吗？
查看推理过程
不能。用户支付的总费用、服务提供者收入和金库收入是不同的资金流，没有哪一项会自动属于代币持有者。估值前应检查现有权利、成本、治理权限和实际分配。未来提案不等于已经存在的权利。
