Forklaring på varigt tab

Impermanent tab - Impermanent tab forklaret

Hvis du har været involveret i DeFi overhovedet, har du næsten helt sikkert hørt dette udtryk blive brugt. Impermanent tab sker, når prisen på dine tokens ændrer sig i forhold til dengang du indbetalte dem i puljen. Jo større ændringen er, jo større er tabet.

Vent, så jeg kan tabe penge ved at tilvejebringelse af likviditet? Og hvorfor er tabet ubestemt? Det skyldes en iboende designkarakteristik for en særlig type marked, der kaldes et automatiseret market maker. At levere likviditet til en likviditetspulje kan være et rentabelt foretagende, men du skal huske på begrebet ubestemt tab.

Introduktion

DeFi protokoller som Uniswap, SushiSwap, eller PancakeSwap har oplevet en eksplosion af volumen og likviditet. Disse likviditetsprotokoller gør det muligt for stort set alle med midler at blive market maker og tjene handelsgebyrer. Demokratisering af market making har muliggjort en masse friktionsfri økonomisk aktivitet i krypto-området.

Så hvad skal du vide, hvis du ønsker at levere likviditet til disse platforme? I denne artikel vil vi diskutere et af de vigtigste begreber - ubestemt tab.

Hvad er ubestemt tab?

Impermanent tab sker, når du tilfører likviditet til en likviditetspulje, og prisen på dine deponerede aktiver ændrer sig i forhold til hinanden ud over deres givne værdi fra det tidspunkt, hvor du deponerede dem. Jo større denne ændring er, jo mere er du udsat for ubestemte tab. I dette tilfælde betyder tabet mindre dollarværdi på tidspunktet for tilbagetrækning end på tidspunktet for indskuddet.

Puljer, der indeholder aktiver, som forbliver i et relativt lille prisinterval, vil være mindre udsat for midlertidige tab. Stablecoins eller forskellige indpakning af versioner af en mønt vil f.eks. holde sig inden for et relativt begrænset prisinterval. I dette tilfælde er der en mindre risiko for impermanent tab for likviditetsleverandører (LP'er).

Så hvorfor tilbyder likviditetsudbydere stadig likviditet, hvis de er udsat for potentielle tab? Tja, ubestemte tab kan stadig modvirkes af handelsgebyrer. Faktisk er selv puljer på Uniswap der er ret udsat for ubestående tab, kan være rentable takket være handelsgebyrerne.

Uniswap opkræver 0,3% på hver handel, der går direkte til likviditetsudbydere. Hvis der er stor handelsvolumen i en given pulje, kan det være rentabelt at levere likviditet, selv om puljen er stærkt udsat for ubestemt tab. Dette afhænger dog af protokollen, den specifikke pulje, de deponerede aktiver og endda bredere markedsforhold.

Hvordan sker det ubestemte tab?

Lad os gennemgå et eksempel på, hvordan et ubestemt tab kan se ud for en likviditetsudbyder.

Alice indbetaler 1 ETH og 100 DAI i en likviditetspool. I denne særlige automatiseret market maker (AMM)skal det deponerede tokenpar være af tilsvarende værdi. Det betyder, at prisen på ETH er 100 DAI på indbetalingstidspunktet. Det betyder også, at dollarværdien af Alices indskud er 200 USD på indbetalingstidspunktet.

Derudover er der i alt 10 ETH og 1.000 DAI i puljen - finansieret af andre LP'er ligesom Alice. Alice har altså en andel på 10% af puljen, og den samlede likviditet er 10.000.

Lad os sige, at prisen på ETH stiger til 400 DAI. Mens dette sker, arbitrage handlende vil tilføje DAI til puljen og fjerne ETH fra den, indtil forholdet afspejler den aktuelle pris. Husk, at AMM'er ikke har ordrebøger. Det, der bestemmer prisen på aktiverne i puljen, er forholdet mellem dem i puljen. Mens likviditeten forbliver konstant i puljen (10.000), ændres forholdet mellem aktiverne i den.

Hvis ETH nu er 400 DAI, er forholdet mellem hvor meget ETH og hvor meget DAI der er i puljen ændret. Der er nu 5 ETH og 2.000 DAI i puljen takket være arbitragehandlernes arbejde.

Så Alice beslutter sig for at hæve sine penge. Som vi ved fra tidligere, har hun ret til en andel på 10% af puljen. Som følge heraf kan hun trække 0,5 ETH og 200 DAI, i alt 400 USD, ud. Hun har lavet nogle pæne overskud siden hendes indbetaling af tokens til en værdi af 200 USD, ikke sandt? Men vent, hvad ville der være sket, hvis hun blot holder sin 1 ETH og 100 DAI? Den kombinerede dollarværdi af disse beholdninger ville være 500 USD nu.

Vi kan se, at Alice ville have været bedre stillet ved at HODLing i stedet for at deponere i likviditetspuljen. Det er det, vi kalder et ubestemt tab. I dette tilfælde var Alices tab ikke så stort, da det oprindelige indskud var et relativt lille beløb. Husk dog på, at impermanent tab kan føre til store tab (herunder en betydelig del af det oprindelige indskud).

Når det er sagt, er der i Alices eksempel fuldstændig set bort fra de handelsgebyrer, hun ville have tjent for at levere likviditet. I mange tilfælde ville gebyrerne opveje tabene og gøre det alligevel rentabelt at stille likviditet til rådighed. Alligevel er det afgørende at forstå det ubestemte tab, før man leverer likviditet til en DeFi-protokol.

Impermanent vurdering af tab

Der opstår altså et ubestemt tab, når prisen på aktiverne i puljen ændres. Men hvor meget er det præcist? Det kan vi tegne på en graf. Bemærk, at der ikke tages højde for gebyrer, der er tjent for at stille likviditet til rådighed.

Tilvejebringelse af likviditet - Impermanent Tab forklaret

Her er en oversigt over, hvad grafen fortæller os om tab i forhold til HODLing:

  • 1,25x prisændring = 0,6% tab
  • 1,50x prisændring = 2,0% tab
  • 1,75x prisændring = 3,8% tab
  • 2x prisændring = 5,7% tab
  • 3x prisændring = 13,4% tab
  • 4x prisændring = 20.0% tab
  • 5x prisændring = 25,5% tab
Der er noget vigtigt, som du også skal forstå. Impermanent tab sker uanset i hvilken retning prisen ændrer sig. Det eneste, som det ubestemte tab er vigtigt for, er prisforholdet i forhold til indlånstidspunktet.

Risici ved at stille likviditet til rådighed for en AMM

Ærlig talt er ubestemt tab ikke noget godt navn. Det kaldes impermanent tab, fordi tabene først bliver realiseret, når du trækker dine mønter ud af likviditetspuljen. På det tidspunkt bliver tabene imidlertid i høj grad permanente. De gebyrer, du tjener, kan måske kompensere for disse tab, men det er stadig et lidt misvisende navn.

Vær ekstra forsigtig, når du indbetaler dine penge til en AMM. Som vi har diskuteret, er nogle likviditetspuljer meget mere udsat for ubestemte tab end andre. Som en simpel regel gælder det, at jo mere volatile aktiverne i puljen er, jo mere sandsynligt er det, at du kan blive udsat for ubestemte tab. Det kan også være bedre at starte med at indskyde et lille beløb. På den måde kan du få et groft skøn over, hvilket afkast du kan forvente, inden du binder et større beløb.

Et sidste punkt er at søge efter mere gennemprøvede og testede AMM'er. DeFi gør det ret nemt for enhver at forkse en eksisterende AMM og tilføje nogle små ændringer. Dette kan dog udsætte dig for fejl, hvilket potentielt kan betyde, at dine midler hænger fast i AMM'en for evigt. Hvis en likviditetspulje lover usædvanligt høje afkast, er der sandsynligvis en afvejning et eller andet sted, og de dermed forbundne risici er sandsynligvis også højere.

Binance 10 - Impermanent tab forklaret

Pin det på Pinterest