Perdita impermanente: confronta un pool con il mantenimento dei token
La perdita impermanente è lo svantaggio di una posizione di liquidità rispetto a mantenere gli stessi token iniziali fuori dal pool, prima di commissioni e incentivi. Il valore in dollari può salire e comunque restare indietro. Il nome non promette che la differenza scompaia.
Il tuo compito: valutare entrambi i portafogli agli stessi prezzi e calcolare le commissioni necessarie per colmare il divario.
Comprendi cosa cambia nel pool
Il pool cambia la composizione
In un semplice pool 50/50 a prodotto costante, gli scambi modificano le quantità dei due asset. L’arbitraggio avvicina il prezzo al mercato. Quando un token diventa relativamente più caro, il pool ne detiene meno e più dell’altro. La composizione originale cambia.
Mantenere è il riferimento
Annota le quantità esatte depositate e valuta quelle quantità invariate ai prezzi attuali. Confrontale con la posizione oggi prelevabile agli stessi prezzi. Confrontare solo con il deposito misura il guadagno in dollari, non se fornire liquidità abbia battuto il mantenimento.
Le commissioni sono un rendimento separato
Commissioni e incentivi possono compensare il divario, ma non necessariamente. Sottrai costi di deposito, prelievo, riscossione e ribilanciamento. Valuta le ricompense a prezzi di vendita realistici. Verifica se il valore mostrato include già le commissioni per non contarle due volte.
Procedura: costruisci un confronto corretto
Annota il portafoglio iniziale
Deposito ipotetico: 1 ETH e 1.000 USDC con ETH a $1.000 e USDC a $1. Valore iniziale: $2.000. Assumi un pool 50/50 a prodotto costante sull’intero intervallo, equilibrio di arbitraggio, nessun costo o commissione e parità USDC invariata. Sono ipotesi didattiche, non quotazioni attuali.
Ricalcola dopo la variazione
Se ETH sale a $4.000, la posizione del modello diventa 0,5 ETH e 2.000 USDC, pari a $4.000. Mantenere 1 ETH e 1.000 USDC darebbe $5.000. Il pool ha guadagnato $2.000 dal deposito, ma resta $1.000 sotto il mantenimento.
Aggiungi l’economia effettiva
Il divario è $1.000 ÷ $5.000 = 20%, non il 25% del valore del pool. Con commissioni misurate separatamente di $180 e costi di $30, il valore netto è $4.150 e la differenza $850. Servono qui $1.030 di commissioni lorde per eguagliare il mantenimento dopo i costi.
Il modello: il rapporto dei prezzi determina il divario
In questo modello 50/50 senza commissioni e sull’intero intervallo, r è il prezzo relativo finale diviso per quello iniziale. Il rapporto tra valore LP e mantenimento è 2√r ÷ (1+r). Con r = 4 è 0,8: il divario è 20%. Il prodotto delle riserve x × y = k è un invariante di prezzo, non il valore in dollari del pool. Se il prezzo relativo torna esattamente all’inizio, questa divergenza scompare nel modello; restano costi, altre perdite e la possibilità che non ritorni mai.
Dove il modello semplice non basta
La liquidità concentrata richiede l’intervallo
Un intervallo stretto cambia l’esposizione. Fuori intervallo la posizione può essere interamente in un token e smettere di guadagnare commissioni finché il prezzo non rientra. Non applicare ciecamente la formula completa: usa limiti e saldi realmente prelevabili.
Le stablecoin non sono prive di rischi
Due token legati alla stessa valuta possono divergere se uno perde la parità. Il pool può accumulare l’asset indebolito mentre gli operatori ritirano quello più forte. Piccole variazioni storiche non eliminano rischi di emittente, contratto o liquidità.
Un APY attraente non è il risultato
Annualizzare commissioni recenti non garantisce reddito futuro. Cambiano volumi, concorrenza, attività nell’intervallo e prezzi degli incentivi. La perdita impermanente esclude anche attacchi, fallimenti del token e altri rischi potenzialmente dominanti.
Esercizio: confronta i portafogli dopo un calo
Con lo stesso deposito, ETH scende a $250 e USDC resta a $1. La posizione diventa 2 ETH e 500 USDC. Quanto valgono pool e portafoglio mantenuto? Qual è lo svantaggio percentuale prima delle commissioni?
Mostra il calcolo
Pool: 2 × $250 + $500 = $1.000. Mantenimento: 1 × $250 + $1.000 = $1.250. La differenza di $250 è il 20% del mantenimento. Entrambi perdono dollari dai $2.000 iniziali. Il 20% descrive la loro differenza, non la perdita totale del pool del 50% prima delle commissioni.
