Impermanent Loss: Liquidität mit einfachem Halten vergleichen
Impermanent Loss bezeichnet den Rückstand einer Liquiditätsposition gegenüber dem Halten derselben ursprünglichen Tokens außerhalb des Pools, vor Gebühren und Anreizen. Ihr Dollarwert kann steigen und trotzdem hinter dem Halten zurückbleiben. Der Name verspricht nicht, dass die Differenz verschwindet.
Deine Aufgabe: beide Portfolios zu gleichen Preisen bewerten und die nötigen Gebühreneinnahmen zum Ausgleich berechnen.
Verstehe die Änderungen im Pool
Der Pool verändert deinen Token-Mix
In einem einfachen 50/50-Pool mit konstantem Produkt verändern Trades die Mengen beider Assets. Arbitrage nähert den Preis dem Markt an. Wird ein Token relativ teurer, hält der Pool weniger davon und mehr vom anderen. Dein ursprünglicher Mix bleibt nicht erhalten.
Halten ist der Vergleichsmaßstab
Notiere die genau eingezahlten Mengen und bewerte diese unverändert zu heutigen Preisen. Vergleiche sie mit der aktuell auszahlbaren Position zu denselben Preisen. Der Vergleich allein mit der Einzahlung misst Dollargewinn, nicht ob Liquiditätsbereitstellung besser als Halten war.
Gebühren sind eine eigene Renditekomponente
Handelsgebühren und Anreize können den Rückstand ausgleichen, müssen es aber nicht. Ziehe Einzahlungs-, Auszahlungs-, Claim- und Umschichtungskosten ab. Bewerte Belohnungstokens zu realistischen Verkaufspreisen. Prüfe, ob der Positionswert Gebühren bereits enthält, um Doppelzählung zu vermeiden.
Anleitung: einen fairen Vergleich aufbauen
Das Startportfolio festhalten
Hypothetische Einzahlung: 1 ETH und 1.000 USDC bei ETH $1.000 und USDC $1. Anfangswert: $2.000. Annahmen: 50/50-Pool mit konstantem Produkt über den gesamten Preisbereich, Arbitragegleichgewicht, keine Gebühren oder Kosten und stabiler USDC-Peg. Das sind Lernannahmen, keine aktuellen Kurse.
Nach der Preisänderung neu rechnen
Steigt ETH auf $4.000, besteht die Modellposition aus 0,5 ETH und 2.000 USDC im Wert von $4.000. Die ursprünglichen 1 ETH und 1.000 USDC wären $5.000 wert. Der Pool gewann seit Einzahlung $2.000, liegt aber $1.000 hinter dem Halten.
Die tatsächliche Wirtschaftlichkeit ergänzen
Der Rückstand beträgt $1.000 ÷ $5.000 = 20 %, nicht 25 % des Poolwerts. Bei separat erfassten Gebühren von $180 und Kosten von $30 beträgt der Nettowert $4.150 und die Lücke $850. In diesem vereinfachten Vergleich sind $1.030 Bruttogebühren nötig, um nach Kosten mit dem Halten gleichzuziehen.
Das Modell: das Preisverhältnis bestimmt die Lücke
Im gebührenfreien 50/50-Modell über den gesamten Preisbereich ist r der endgültige relative Tokenpreis geteilt durch den anfänglichen. Das Verhältnis von LP- zu Haltewert beträgt 2√r ÷ (1+r). Bei r = 4 ergibt sich 0,8 und damit 20 % Rückstand. Das Reserveprodukt x × y = k ist eine Preisinvariante, nicht der Dollarwert des Pools. Kehrt der relative Preis exakt zurück, verschwindet diese Modellabweichung; Kosten, andere Verluste und das Risiko einer ausbleibenden Rückkehr bleiben relevant.
Wo das einfache Modell nicht mehr reicht
Konzentrierte Liquidität braucht ihre Grenzen
Ein enger Preisbereich verändert das Risiko. Außerhalb kann die Position vollständig aus einem Token bestehen und bis zum Wiedereintritt keine Handelsgebühren verdienen. Wende die Vollbereichsformel nicht blind an; nutze die Grenzen und tatsächlich auszahlbaren Bestände.
Stablecoins sind nicht risikofrei
Zwei an dieselbe Währung gebundene Tokens können auseinanderlaufen, wenn eines seine Bindung verliert. Der Pool kann das schwächere Asset ansammeln, während Händler das stärkere entnehmen. Kleine historische Bewegungen beseitigen keine Emittenten-, Vertrags- oder Liquiditätsrisiken.
Eine attraktive APY ist nicht das Ergebnis
Hochgerechnete jüngste Gebühren garantieren keine künftigen Einnahmen. Volumen, Wettbewerb, Aktivität im Bereich und Belohnungspreise ändern sich. Impermanent Loss erfasst außerdem keine Hacks, Token-Ausfälle oder andere möglicherweise dominierende Risiken.
Übung: dieselben Portfolios bei fallendem Kurs
Nutze die ursprüngliche Einzahlung, aber ETH fällt auf $250 und USDC bleibt bei $1. Die Modellposition wird zu 2 ETH und 500 USDC. Was sind Pool und gehaltenes Portfolio wert? Wie groß ist der prozentuale Rückstand vor Gebühren?
Berechnung anzeigen
Pool: 2 × $250 + $500 = $1.000. Halten: 1 × $250 + $1.000 = $1.250. Die Differenz beträgt $250 beziehungsweise 20 % des Haltewerts. Beide verloren gegenüber den ursprünglichen $2.000. Die 20 % beschreiben ihren Unterschied, nicht den gesamten Poolverlust von 50 % vor Gebühren.
