Непостоянные потери: сравните пул с хранением токенов
Непостоянные потери — отставание позиции ликвидности от хранения тех же исходных токенов вне пула до комиссий и стимулов. Долларовая стоимость может расти и всё равно отставать. Название не обещает исчезновения разницы.
Ваша задача: оценить оба портфеля по одинаковым ценам и рассчитать комиссии, необходимые для покрытия разницы.
Поймите изменения внутри пула
Пул меняет соотношение токенов
В простом пуле 50/50 с постоянным произведением сделки меняют количество обоих активов. Арбитраж приближает цену к рыночной. Когда один токен относительно дорожает, пул держит меньше его и больше другого. Исходное соотношение не сохраняется.
Хранение — база сравнения
Запишите точные внесённые количества и оцените их без изменений по текущим ценам. Сравните с доступной к выводу позицией по тем же ценам. Сравнение только с депозитом показывает долларовую прибыль, а не преимущество ликвидности перед хранением.
Комиссии — отдельный доход
Торговые комиссии и стимулы могут покрыть разницу, но не обязаны. Вычтите расходы на внесение, вывод, получение наград и ребалансировку. Оцените награды по реалистичной цене продажи. Убедитесь, что комиссии не включены в стоимость позиции уже, чтобы не посчитать их дважды.
Практика: честное сравнение
Запишите исходный портфель
Гипотетический депозит: 1 ETH и 1 000 USDC при ETH за $1 000 и USDC за $1. Начальная стоимость — $2 000. Допущения: пул 50/50 с постоянным произведением во всём диапазоне цен, арбитражное равновесие, отсутствие комиссий и расходов, стабильная привязка USDC. Это учебная модель, не текущая котировка.
Пересчитайте после изменения цены
При росте ETH до $4 000 модельная позиция становится 0,5 ETH и 2 000 USDC стоимостью $4 000. Хранение исходных 1 ETH и 1 000 USDC дало бы $5 000. Пул заработал $2 000 с момента депозита, но отстал от хранения на $1 000.
Добавьте реальную экономику
Разница равна $1 000 ÷ $5 000 = 20%, а не 25% стоимости пула. При отдельно измеренных комиссиях $180 и расходах $30 чистая стоимость — $4 150, разрыв — $850. В этом упрощённом сравнении нужны $1 030 валовых комиссий, чтобы после расходов сравняться с хранением.
Модель: отношение цен определяет разрыв
В этой модели 50/50 без комиссий для полного диапазона r — конечная относительная цена токенов, делённая на начальную. Отношение стоимости LP к хранению равно 2√r ÷ (1+r). При r = 4 получается 0,8: отставание 20%. Произведение резервов x × y = k — ценовой инвариант, а не долларовая стоимость пула. Точный возврат относительной цены убирает модельное расхождение, но остаются расходы, другие потери и вероятность, что цена не вернётся.
Где простой модели недостаточно
Концентрированной ликвидности нужны границы
Узкий ценовой диапазон меняет экспозицию. За его пределами позиция может полностью состоять из одного токена и не получать торговые комиссии до возвращения цены. Не применяйте формулу полного диапазона вслепую: используйте границы и реальные выводимые остатки.
Стейблкоины не лишены риска
Два токена с привязкой к одной валюте могут разойтись, если один утратит привязку. Пул может накапливать ослабевающий актив, пока трейдеры забирают более сильный. Малые исторические колебания не устраняют риски эмитента, контракта и ликвидности.
Привлекательный APY — не результат
Пересчёт недавних комиссий в годовые не гарантирует будущего дохода. Меняются объём, конкуренция, активность в диапазоне и цены наград. Непостоянные потери также не включают взломы, крах токена и другие риски, способные определить результат.
Упражнение: сравните портфели при падении
При том же депозите ETH падает до $250, а USDC остаётся $1. Позиция становится 2 ETH и 500 USDC. Сколько стоят пул и сохранённый портфель? Каково процентное отставание до комиссий?
Показать расчёт
Пул: 2 × $250 + $500 = $1 000. Хранение: 1 × $250 + $1 000 = $1 250. Разница $250 равна 20% стоимости хранения. Оба потеряли доллары относительно исходных $2 000. Число 20% описывает разницу, а не общий убыток пула в 50% до комиссий.
