Impermanent loss: sammenlign likviditet med at beholde tokens
Impermanent loss er en likviditetspositions efterslæb i forhold til at beholde de samme oprindelige tokens uden for puljen, før gebyrer og belønninger. Positionen kan stige i dollarværdi og stadig halte bagefter. Navnet lover ikke, at forskellen forsvinder.
Din opgave: værdiansæt begge porteføljer til samme priser og beregn de gebyrindtægter, der kræves for at lukke hullet.
Forstå ændringerne i puljen
Puljen ændrer dit tokenmix
I en simpel 50/50-pulje med konstant produkt ændrer handler mængden af begge aktiver. Arbitrage fører prisen mod markedsprisen. Når ét token bliver relativt dyrere, holder puljen mindre af det og mere af det andet. Du ejer ikke længere det oprindelige mix.
At beholde er sammenligningen
Registrér de nøjagtige indskudte mængder, og værdiansæt dem uændret til dagens priser. Sammenlign med den aktuelle hævbare position til samme priser. Sammenligning alene med indskuddet måler dollargevinst, ikke om likviditet slog at beholde aktiverne.
Gebyrer er et særskilt afkast
Handelsgebyrer og belønninger kan dække forskellen, men gør det ikke nødvendigvis. Fratræk omkostninger til indskud, hævning, belønningskrav og rebalancering. Værdiansæt belønningstokens realistisk. Undgå at tælle gebyrer dobbelt, hvis de allerede indgår i positionsværdien.
Gennemgang: lav en fair sammenligning
Notér startporteføljen
Antag 1 ETH og 1.000 USDC indskudt ved ETH $1.000 og USDC $1. Startværdi: $2.000. Modellen er en 50/50-pulje med konstant produkt over hele prisintervallet, arbitragebalance, ingen gebyrer eller omkostninger og uændret USDC-binding. Det er undervisningsantagelser, ikke et aktuelt tilbud.
Beregn efter prisændringen
Ved ETH $4.000 bliver modelpositionen 0,5 ETH og 2.000 USDC, værd $4.000. De oprindelige 1 ETH og 1.000 USDC ville være $5.000 værd. Puljen har tjent $2.000 siden indskud, men ligger $1.000 efter at beholde.
Medregn den faktiske økonomi
Efterslæbet er $1.000 ÷ $5.000 = 20 %, ikke 25 % af puljeværdien. Med særskilt opgjorte gebyrindtægter på $180 og omkostninger på $30 er nettoværdien $4.150, og forskellen $850. Bruttogebyrer på $1.030 kræves her for at matche beholdningen efter omkostninger.
Modellen: prisforholdet bestemmer forskellen
For denne gebyrfri 50/50-model over hele intervallet er r det endelige relative tokenprisforhold divideret med det oprindelige. LP-værdi i forhold til beholdning er 2√r ÷ (1+r). Ved r = 4 bliver forholdet 0,8 og efterslæbet 20 %. Reserveproduktet x × y = k er en prisinvariant, ikke puljens dollarværdi. Hvis den relative pris vender præcis tilbage, forsvinder modellens afvigelse. Omkostninger, andre tab og risikoen for, at prisen aldrig vender tilbage, består.
Hvor den simple model ikke rækker
Koncentreret likviditet kræver intervallet
Et snævert prisinterval ændrer eksponeringen. Uden for intervallet kan positionen blive ét enkelt token og stoppe med at tjene handelsgebyrer, indtil prisen vender tilbage. Brug ikke fuldintervalformlen blindt; anvend positionens grænser og hævbare saldi.
Stablecoins er ikke risikofrie
To tokens knyttet til samme valuta kan afvige, hvis ét mister bindingen. Puljen kan samle det svækkede aktiv, mens handlende tager det stærkere. Små historiske udsving fjerner ikke udsteder-, kontrakt- eller likviditetsrisici.
En attraktiv APY er ikke resultatet
Nylige gebyrer omregnet til årstakt garanterer ikke fremtidig indkomst. Volumen, konkurrence, aktivitet i intervallet og belønningspriser ændres. Impermanent loss omfatter heller ikke hacks, tokensammenbrud eller andre dominerende risici.
Øvelse: sammenlign ved et prisfald
Brug samme indskud, men lad ETH falde til $250, mens USDC forbliver $1. Modelpositionen bliver 2 ETH og 500 USDC. Hvad er puljens og beholdningens værdi? Hvad er det procentvise efterslæb før gebyrer?
Vis beregningen
Pulje: 2 × $250 + $500 = $1.000. Beholdning: 1 × $250 + $1.000 = $1.250. Forskellen er $250, altså 20 % af beholdningen. Begge tabte dollars fra de oprindelige $2.000. De 20 % beskriver forskellen, ikke puljens samlede tab på 50 % før gebyrer.
