Impermanent loss: porównaj pulę płynności z trzymaniem tokenów
Impermanent loss to gorszy wynik pozycji płynności względem trzymania tych samych początkowych tokenów poza pulą, przed opłatami i nagrodami. Wartość dolarowa może rosnąć, a mimo to pozostawać w tyle. Nazwa nie gwarantuje zniknięcia różnicy.
Twoje zadanie: wycenić oba portfele według tych samych cen i obliczyć opłaty potrzebne do wyrównania różnicy.
Zrozum zmiany wewnątrz puli
Pula zmienia proporcje tokenów
W prostej puli 50/50 o stałym iloczynie transakcje zmieniają ilości obu aktywów. Arbitraż zbliża cenę do rynkowej. Gdy jeden token relatywnie drożeje, pula posiada go mniej, a drugiego więcej. Nie zachowujesz pierwotnych proporcji.
Trzymanie jest punktem odniesienia
Zapisz dokładne wpłacone ilości i wyceń je bez zmian po obecnych cenach. Porównaj z aktualnie wypłacalną pozycją po tych samych cenach. Porównanie jedynie z wpłatą mierzy zysk dolarowy, nie przewagę nad trzymaniem.
Opłaty to osobne źródło zwrotu
Opłaty handlowe i nagrody mogą pokryć różnicę, ale nie muszą. Odejmij koszty wpłat, wypłat, odbioru nagród i rebalansowania. Nagrody wyceniaj według realnej ceny sprzedaży. Sprawdź, czy wartość pozycji zawiera już opłaty, aby nie policzyć ich dwukrotnie.
Instrukcja: uczciwe porównanie
Zapisz portfel początkowy
Hipotetyczna wpłata: 1 ETH i 1 000 USDC przy ETH za 1 000 USD i USDC za 1 USD. Początkowo 2 000 USD. Zakładamy pulę 50/50 o stałym iloczynie w pełnym zakresie cen, równowagę arbitrażową, brak opłat i kosztów oraz stały kurs USDC. To założenia edukacyjne, nie aktualna oferta.
Przelicz po zmianie ceny
Gdy ETH rośnie do 4 000 USD, pozycja modelowa to 0,5 ETH i 2 000 USDC, warte 4 000 USD. Trzymanie 1 ETH i 1 000 USDC dałoby 5 000 USD. Pula zyskała 2 000 USD od wpłaty, ale pozostaje 1 000 USD za trzymaniem.
Dodaj rzeczywisty rachunek ekonomiczny
Różnica to 1 000 ÷ 5 000 = 20%, nie 25% wartości puli. Przy oddzielnie zmierzonych opłatach 180 USD i kosztach 30 USD wartość netto wynosi 4 150 USD, a luka 850 USD. W tym uproszczeniu potrzeba 1 030 USD opłat brutto, by po kosztach dorównać trzymaniu.
Model: relacja cen wyznacza różnicę
W bezopłatowym modelu 50/50 dla pełnego zakresu r to końcowa względna cena tokenów podzielona przez początkową. Relacja wartości LP do trzymania to 2√r ÷ (1+r). Dla r = 4 wynosi 0,8: niedobór 20%. Iloczyn rezerw x × y = k jest niezmiennikiem cenowym, nie dolarową wartością puli. Dokładny powrót względnej ceny usuwa modelową rozbieżność; pozostają koszty, inne straty i możliwość, że cena nigdy nie wróci.
Gdzie prosty model nie wystarcza
Skoncentrowana płynność wymaga zakresu
Wąski zakres zmienia ekspozycję. Poza nim pozycja może składać się wyłącznie z jednego tokena i nie zarabiać opłat do powrotu ceny. Nie stosuj ślepo wzoru dla pełnego zakresu; używaj granic i faktycznych wypłacalnych sald.
Stablecoiny nie są pozbawione ryzyka
Dwa tokeny powiązane z jedną walutą mogą się rozjechać, jeśli jeden straci powiązanie. Pula może gromadzić słabnące aktywo, gdy traderzy wycofują mocniejsze. Małe historyczne zmiany nie usuwają ryzyka emitenta, kontraktu ani płynności.
Atrakcyjne APY nie jest wynikiem
Przeliczenie ostatnich opłat na rok nie gwarantuje przyszłego dochodu. Zmieniają się wolumen, konkurencja, aktywność w zakresie i ceny nagród. Impermanent loss nie obejmuje też włamań, upadku tokena i innych dominujących zagrożeń.
Ćwiczenie: porównaj portfele przy spadku
Ta sama wpłata, ale ETH spada do 250 USD, a USDC pozostaje przy 1 USD. Pozycja wynosi 2 ETH i 500 USDC. Ile warte są pula i trzymany portfel? Jaki jest procentowy niedobór przed opłatami?
Pokaż obliczenie
Pula: 2 × 250 + 500 = 1 000 USD. Trzymanie: 1 × 250 + 1 000 = 1 250 USD. Różnica 250 USD to 20% wartości trzymania. Obie pozycje straciły dolary od początkowych 2 000. Wartość 20% opisuje różnicę, nie całkowitą stratę puli wynoszącą 50% przed opłatami.
