Impermanent loss: porovnejte pool s držením tokenů
Impermanent loss je zaostávání likviditní pozice za držením stejných původních tokenů mimo pool před poplatky a odměnami. Dolarová hodnota může růst a přesto zaostávat. Název neslibuje, že rozdíl zmizí.
Váš úkol: ocenit obě portfolia stejnými cenami a spočítat poplatky potřebné k vyrovnání rozdílu.
Pochopte změny v poolu
Pool mění poměr tokenů
V jednoduchém 50/50 poolu s konstantním součinem obchody mění množství obou aktiv. Arbitráž přibližuje cenu trhu. Když jeden token relativně zdraží, pool jej drží méně a druhého více. Původní složení už nevlastníte.
Držení je srovnávací základ
Zapište přesná vložená množství a oceňte je beze změny současnými cenami. Porovnejte s aktuálně vybratelnou pozicí při stejných cenách. Samotné porovnání s vkladem měří dolarový zisk, ne to, zda likvidita překonala držení.
Poplatky jsou oddělený výnos
Obchodní poplatky a odměny mohou rozdíl pokrýt, ale nemusí. Odečtěte náklady vkladu, výběru, vyzvednutí a rebalancování. Odměny oceňujte realistickou prodejní cenou. Ověřte, zda zobrazená hodnota už poplatky zahrnuje, abyste je nezapočítali dvakrát.
Postup: vytvořte férové srovnání
Zapište výchozí portfolio
Hypotetický vklad: 1 ETH a 1 000 USDC při ETH za 1 000 $ a USDC za 1 $. Počáteční hodnota 2 000 $. Předpokládejte 50/50 pool s konstantním součinem v celém cenovém rozsahu, arbitrážní rovnováhu, nulové poplatky a náklady a stabilní vazbu USDC. Jde o výukové předpoklady, ne aktuální nabídku.
Přepočítejte po změně ceny
Při růstu ETH na 4 000 $ tvoří modelovou pozici 0,5 ETH a 2 000 USDC v hodnotě 4 000 $. Původní 1 ETH a 1 000 USDC by měly hodnotu 5 000 $. Pool vydělal od vkladu 2 000 $, ale za držením zaostává o 1 000 $.
Přidejte skutečné výnosy a náklady
Rozdíl je 1 000 $ ÷ 5 000 $ = 20 %, ne 25 % hodnoty poolu. Při zvlášť měřených poplatcích 180 $ a nákladech 30 $ činí čistá hodnota 4 150 $ a rozdíl 850 $. V tomto zjednodušení je potřeba 1 030 $ hrubých poplatků k dorovnání držení po nákladech.
Model: cenový poměr určuje rozdíl
V tomto bezpoplatkovém 50/50 modelu pro celý rozsah je r konečná relativní cena tokenů dělená počáteční. Poměr hodnoty LP vůči držení je 2√r ÷ (1+r). Při r = 4 vychází 0,8, tedy zaostávání 20 %. Součin rezerv x × y = k je cenový invariant, nikoli dolarová hodnota poolu. Vrátí-li se relativní cena přesně na začátek, modelová odchylka zmizí; náklady, další ztráty a možnost, že se cena nevrátí, zůstávají.
Kde jednoduchý model nestačí
Koncentrovaná likvidita potřebuje své hranice
Úzký cenový rozsah mění expozici. Mimo něj může pozice obsahovat jen jeden token a přestat vydělávat obchodní poplatky do návratu ceny. Nepoužívejte slepě vzorec pro celý rozsah; pracujte s hranicemi a skutečně vybratelnými zůstatky.
Stablecoiny nejsou bez rizika
Dva tokeny navázané na stejnou měnu se mohou rozejít, pokud jeden vazbu ztratí. Pool může hromadit slábnoucí aktivum, zatímco obchodníci vybírají silnější. Malé historické pohyby neodstraňují riziko emitenta, kontraktu ani likvidity.
Lákavé APY není výsledek
Přepočet nedávných poplatků na rok nezaručuje budoucí příjem. Objem, konkurence, aktivita v rozsahu a ceny odměn se mění. Impermanent loss navíc nezahrnuje hacky, selhání tokenů a další rizika, která mohou převážit.
Cvičení: srovnání při poklesu ceny
Použijte stejný vklad, ale ETH klesne na 250 $ a USDC zůstane na 1 $. Pozice bude 2 ETH a 500 USDC. Jaké jsou hodnoty poolu a držení? Jaký je procentní rozdíl před poplatky?
Zobrazit výpočet
Pool: 2 × 250 $ + 500 $ = 1 000 $. Držení: 1 × 250 $ + 1 000 $ = 1 250 $. Rozdíl 250 $ je 20 % hodnoty držení. Obě portfolia ztratila dolary proti původním 2 000 $. Těch 20 % popisuje rozdíl, nikoli celkovou ztrátu poolu 50 % před poplatky.
